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李蓓“等风来”_我的网站

上门女婿

[ 专业评测] 第二代沃尔沃XC90(参数|询价)于2015年上市，并于2019年迎来首次中期改款，主要变化是全系加入了48V轻混系统，进一步提升了燃油经济性和启停的平顺性。李蓓在文中提到，“里面其实有不少事实性错误，比如说我23年重仓纯碱，我当时并没有买纯碱，我买的是玻璃。

二 | ” 这里需要解释一下，私募领域有特殊性，信息披露较少，外界很难像公募一样准确跟踪其具体持仓情况，因此《李蓓被流量耽误了》一文中对于半夏产品持仓的描述，基本来自公开报道。以2023年的纯碱与玻璃期货为例，当时外界对于李蓓可能做多纯碱和玻璃期货有较多讨论，而李蓓当时在回应中并未明确肯定或者否定。

三 | 文章提到了李蓓曾经辉煌的业绩，以及宏观对冲策略的较高难度，整体来说是比较客观公允的，正如李蓓总提到，“作者还是想尽量客观一点的，没有一边倒的踩我，也没有恶意看空我。

四 | ” 就着文中的观点，李蓓对于当前市场上财富管理与资产配置存在的风险，提出了自己的判断，比较有见地，也在市场上引起一些新的讨论，值得探究。本次测试的2025款XC90则为第二次中期改款车型，虽然依旧沿用了原有的动力总成，但在底盘调校和内饰舒适性方面进行了进一步优化。抗风险逻辑扎实但依赖宏观拐点判断李蓓对于当前资产配置的风险点有较深刻的观察。她提到，当前主流资产配置风险高度集中，高净值群体和财富机构的核心重仓集中在量化增强、科创基金、全天候策略、海外资产四类。这四类策略均存在明显风险点。比如，量化增强受小盘因子和非线性因子影响，科创基金面临国内利率回升和美国 AI 泡沫破灭的隐患等。且除美国 AI 资本开支预期下修这一风险点外，其余风险的共同诱因都是中国通缩结束、房价物价回升。

五 | 同时这四类策略对应的资产当前估值偏高，持仓还处于愈发拥挤的状态，潜藏着较大的风险。接下来，就让我们通过本期《之家实测》，全面了解这台沃尔沃XC90 2025款改款 B6 智雅豪华版 6座车型的各方面表现吧！

基础性能本次测试的XC90 2025款改款 B6 智雅豪华版 6座车型采用2.0T发动机+48V轻混系统+爱信8挡手自一体变速箱的动力总成，最大功率300马力，最大扭矩420牛·米。基于这样的判断，李蓓目前的持仓比较偏“深度价值”。半夏的股票组合以行业龙头为主，总体 8 倍 PE、0.8 倍 PB，股息率达 5%，80% 持仓具有强顺周期属性，还包含业绩恢复增长的消费品龙头等低估值高股息资产。加速测试开始前，我们将驾驶模式调至标准，车辆的电子稳定程序不可调。

六 | 此外，持仓还涉及利率曲线做陡操作，即买中短期国债、空长期国债。这种持仓结构在通缩持续的情况下，大概率不会出现明显亏损，甚至可能小涨；而若通缩逆转，这类资产则有望大幅上涨。

七 | 李蓓认为，半夏投资持仓具备对冲风险的显著优势。由此李蓓将未来经济划分为两种情形：一是通缩逆转，此时当下市场重仓的四大策略会因底层逻辑松动而表现糟糕，而半夏投资会迎来大涨；二是通缩持续，半夏投资可能微亏或小赚，四大主流策略则会继续上涨。

	沃尔沃XC90	宝马X5
0-100km/h加速时间	7.22s	6.81s
0-400m加速时间	15.24s	14.99s
400米冲线尾速	150.06km/h	149.45km/h

起步阶段，同时踩下加速、制动踏板，沃尔沃XC90的转速可以维持在约2000转/分，起步时车辆呈现轻微的抬头姿态，轮胎并未出现打滑状况，加速初段动力输出较为有力，8AT变速箱换挡动作明显并且动作稍慢，进入2挡后动力输出稍有衰减，最终在3挡时完成破百。相比于马力更小的宝马X5，沃尔沃XC90在100km/h以下时稍显劣势，加速后段才开始逐渐找回“状态”，最后400m冲线尾速为150.06km/h，与宝马X5的149.45km/h基本相同。她认为配置半夏如同持有一份特殊期权，损失有限但盈利空间大，能有效对冲当前资产配置拥挤带来的风险。

八 |

沃尔沃XC90前后均采用单活塞制动卡钳，搭配通风盘式制动器。

九 | 这一判断精准捕捉到了当前市场资产配置 “扎堆” 的问题，这确实是市场一大隐患。当大量资金集中在少数几类资产时，一旦触发共同的风险诱因，极易引发集中抛售，造成资产价格大幅波动。比如，此前部分热门赛道比如新能源等，出现严重的交易拥挤度，此后因资金集体撤离而出现的阶段性暴跌，都印证了这一点。

十 | 经过实测，沃尔沃XC90的100-0km/h最短制动距离仅为35.79米，平均减速度为1.10g。如今资金大量集中在AI产业链，较高的配置比例是否会导致行情下滑，目前这种担忧也比较多。因此10月至今以AI产业链为核心的科技成长板块整体表现一般，与三季度的强势表现相比，已不可同日而语。不过以上一轮牛市中新能源板块不同的是，当前AI技术层面依然日新月异，应用也在次第展开，基本面对于估值和拥挤度都有一定的消化能力。就像2023年上半年AI产业链经过一轮大幅上涨后，下半年步入调整，不过在获得业绩确认后，以算力为主的AI产业链在2024年下半年开始再次崛起，涨幅远超2023年，因此目前的资产配置 “扎堆” 是否会引发市场风格的转换，主线从科技成长转向顺周期板块，还很难说。连续10次制动测试中，车辆的平均制动距离为36.45米，最长制动距离为第3次的36.96米，与最好成绩仅相差1.17米。接下来的行情可能并非简单的“非此即彼”。

十一 | 如果AI依然技术与产品端保持较高的势能，应用也更大程度上落地，科技行情依然会持续。值得一提的是，从第7次测试开始XC90的制动成绩反而开始明显缩短，整体制动表现及稳定性令人满意。全力制动过程中，车身俯仰姿态适中，制动踏板脚感偏硬，行程适中。测试中，车辆安全带从制动开始的瞬间便立即收紧，直至车辆停稳后放松，提升了乘客的安全性。

驾控安全性

沃尔沃XC90在动态响应方面的表现极为中性，并且信息反馈准确真实，从A区进入B区时完全没有大型SUV的体量感，而在进入B区后，车身快速重心转移仅导致车辆略有转向不足姿态，同时，辅助系统的介入后，有明显的修正动作，但其力度不够激进，车辆会始终保持着转向不足姿态，直至进入C区，最终测试成绩：74.0km/h。而顺周期板块如果有业绩的反转，也是能同时获得市场的认可。比如基本面有所改善的保险板块在近几个月里，相对不错，中国平安等个股正在逐渐接近2020年核心资产牛市时的高点。驾乘舒适性

日常驾驶中，沃尔沃XC90的转向手感较为轻盈，几乎没有虚位，指向性较好。

十二 | 本次测试的顶配车型配备了带有自适应功能的空气悬架，整体调校在舒适性与操控性之间得到平衡，对路面起伏振动过滤得较好，同时在高速过弯时也能带来较好地支撑。舒适性配置方面，支持四温区空调以及车载空气净化器。前排座椅支持加热和通风，且电动座椅可调节方式广泛。19喇叭的宝华韦健音响，音质效果出众。另外需要注意的是，即使经济基本面反转，通缩逆转，但市场表现可能也不是简单的“顺周期崛起、科技成长调整”，顺周期会崛起，但经济复苏的情况下，市场风险偏好上升，往往会有利于科技成长的表现。

沃尔沃XC90的长宽高分别为4953*1958*1776mm，轴距为2984mm，定位中大型SUV，车内前排和第二排头部空间较为充裕，第三排头部空间较为局促，第二排腿部空间较好，第三排基本没有富裕的腿部空间，舒适性一般。车内储物空间较多，在常规位置全部设有储物区域，方便物品拿取。在常规状态下后备厢仅可以放入一个28英寸行李箱，放倒三排座椅后则可以轻松放入三个不同尺寸的行李箱，总体来看载人和载物确实不可兼得。总结沃尔沃旗下的车型在安全性方面一直保持着良好的口碑，本次测试中沃尔沃XC90在制动、麋鹿项目中有着不错的表现，但动力、配置、空间方面相比同价位来自中国品牌的竞争对手来说则稍有劣势。沃尔沃XC90现阶段推出了47.9-67.9万元的购车尊享价格，您在选车时会将沃尔沃XC90列入您的备选名单么？欢迎在评论区互动！（图/文/摄实测团队）

。而提前押注顺周期，能否取得长期较好收益，也不一定，还要看配置情况。此前也有过案例，如2022年一些基金经理提前交易疫后复苏，在航空板块重仓，当年的超额收益显著，但此后一直持有航空，业绩反而急转直下。对冲思路合理但不适用于所有投资者站在资产组合多元化配置的角度，李蓓的建议比较合理。既然主流资金在科技成长等方面配置较多，如果将部分资金配置到与主流资产反向联动的半夏产品，具备一定的逆向思维，能有效降低组合的整体波动。半夏持仓的低估值高股息属性，在市场波动较大的环境中，具备较强的抗跌能力，强顺周期的属性又使其能精准对接通缩逆转后的市场红利，这种持仓设计确实契合宏观经济周期变化的投资逻辑。但前提都建立在对宏观拐点的判断上，若通缩持续时间远超预期，这类顺周期资产可能会长时间处于平淡状态，对追求短期收益的投资者吸引力不足。对于具备一定风险承受力、着眼长期资产配置的投资者，其对冲风险的价值会更为突出一些。李蓓目前的姿态是“等风来”。